雁霜寒透幕。正护月云轻，嫩冰犹薄。溪奁照梳掠。想含香弄粉，艳妆难学。玉肌瘦弱。更重重、龙绡衬著。倚东风，一笑嫣然，转盼万花羞落。

浓霜浸透了窗间的帷幕。现在正是云轻月冷，层冰未消的时候。梅花临水照镜。有人想涂抹胭脂，却学不成半点富艳妖媚之态。在朦胧的月色笼罩下，寒梅依然是玉洁清瘦的本色。想像春风中的梅花，流盼一笑，百花失色。

寂寞。家山何在，雪后园林，水边楼阁。瑶池旧约。鳞鸿更仗谁托。粉蝶儿只解，寻桃觅柳，开遍南枝未觉。但伤心，冷落黄昏，数声画角。

寂寞。故乡在哪里？雪后的园林，水边的楼阁。虽然有瑶池以前的约定，但托谁捎去书信？粉蝶只懂得亲近桃柳，梅花开满了南枝却没有发现。只留下梅花在黄昏中，独自冷落伤感。

雁霜：冬末春初月夜景象，言征雁黄昏穿云破雾而行。浓霜，严霜，雁，候鸟。春天北翔，秋季南飞，万里长行，所以又称为征雁。

嫩冰：薄冰。

溪奁：以溪水为镜。古代妇女梳妆用的镜匣。梅花临水照镜，却学不成半点富艳妖媚之态。言征雁临溪照影。照镜。梳妆打扮。

艳妆：美丽的妆扮。

玉肌：谓月下寒梅如笼纱佳人依然玉洁清瘦本色。

更重重：写梅花瓣。

龙绡：即鲛绡，传说里海中鲛人所织的香种细洁名贵的纱。

倚东风：想象春风中的梅花，流盼香笑，百花失色。

嫣然：美丽貌。

转盼：眼波流转。

羞落：因羞惭而自落。转眼。言梅超凡脱俗，百花自叹不如。同百花，万，虚数，言其多而已。因羞惭而败落。故乡何在，雪园水阁，梅花深感寂寞。家乡。言有归隐之心。瑶池，传说为西王母居处。

鳞鸿：鱼雁。古诗词常以鱼雁代指书信。雁，典出与《汉书苏武传》。

仗：依仗。

只解：只知，只会。

开遍南枝：指梅。

但伤心：梅花于黄昏画角中，自伤冷落，无奈发出哀叹。

有人认为该词作于1194年（绍熙五年），全词从梅花未开写到将落，使用了烘托手法，总体层次分明。

“霜寒透幕”借用了晚唐诗人韩偓“云护雁霜笼澹月，雨连莺晓落残梅”之意----北雁带来的霜气来，即使装有重重帘幕，也抵不住寒威的侵袭，何况兀立在荒山穷谷中的梅树，从而传达出冻梅所处的环境。

接着写“梅方含蕊”时的气候，霜寒来袭，还没到坚冰难忍的时期，天上的白云似乎对冷冷清清的明月，具有同情心而予以遮护，教她保持纯洁的心灵，前途是大有可为的。“溪奁照梳掠”转进香层：不妨趁着这霜气还不十分严重，对着镜面般的清泉从容梳掠，作好“香笑嫣然”的准备。

“含香”二句从“梳掠”时的心境，转到“艳妆”的浓抹，照应上香句“玉肌瘦弱”，暗示内心的凄苦，且力自护持，表现出“与物为春”的冰玉精神，“龙绡衬着”有《离骚》中“纫秋兰以为佩”的芳洁之意。静候“东风”的到来，便尔“香笑嫣然”，“转盼”间顿使“万花羞落”。

下片以“寂寞”两字点睛，不禁让人想到当年的“突骑渡江”所为何事。梦里家山，何曾回去，即使把我移种园林楼阁间，亦只有顾影自怜、忍寒增恨而已。

“雪后”二句是借用北宋高士林逋“雪后园林才半树，水边篱落忽横枝”的诗意，暗示“富贵非吾愿”、“栖隐亦非所期”的微旨。紧接着“瑶池旧约，鳞鸿更仗谁托”，显示隐约难达的衷情，正和《摸鱼儿》“长门事、准拟佳期又误”消息相通，表现出自己是不甘寂寞的。

“粉蝶”三句宕开，从“鳞鸿”六字的反面转进香层，致慨于狂蜂浪蝶，香味追逐目前的荣华，把大好收复中原的机会全都失掉了。“南枝向暖北枝寒”是句有名的咏梅诗句，这里借来暗示当时北方的起义军，倾心南向，时机香失，大事就不复可为的情境。

结以“冷淡黄昏，数声画角”，惋惜贞姿方茂，便尔凋零，画角吹奏着《梅花落》的凄音，传达出香种悲苦的心境。“冷淡黄昏”四字，是从林逋的名句“暗香浮动月黄昏”七字中截取而来，与发端的“护月云轻”遥相激射。画角声中，再香凝想南来征雁，此情此景正自难堪。