这首词是一怀古之作，该词通过描写塞外寒风萧萧，衰草遍野的冷落景象，行文用词格调高远，气势豪纵，情致凄怆，透彻地抒发了世事无常、兴亡无据、古今同梦的悲慨。

“何处淬吴钩”开端即问，从中可见悲凉凄怆的情调，下面紧接着荒城“枕碧流”，映衬出当年争战之地的衰草、风霜的萧瑟荒凉，折射出词人的迷惘与哀伤。“塞草霜风满地秋”，道尽了秋日的萧瑟凄凉。

“霸业等闲休，越马横戈总白头”，下片从写景转入抒怀，表达了人生苦短，人间若梦的伤感。结句处的“多少英雄只废丘”，是这种哀感的点睛之语，大有苏东坡“大江东去，浪淘尽、千古风流人物”的情怀。

世事无常，功名虚无，词人用历史古迹的满眼苍凉来说明霸业也好，封侯也罢，最终不过被历史的尘埃湮没。全词悲壮中又有着超越历史的时空之叹，沉郁悲慨。

译文
哪里是用血浸染吴钩之地？如今已是城池荒芜，碧水长流。这里曾是当年群雄争霸的战场，而今只余飕飕的风声。塞草遍野，寒风呼啸，满地皆是秋色。
称霸的事业轻易地结束了，策马驰骋，兵戈杀伐，最终也只换得满头白发。不要轻易用美好的年华换取封侯功名，多少英雄到头来只不过被埋于废弃的山丘之下而已。

注释
南乡子：唐教坊曲名，后用作词牌。又名《好离乡》、《蕉叶怨》。
淬（cuì）：淬火。
吴钩：钩兵器形似剑而曲，春秋吴人善铸钩，故称，后也泛指利剑。
碧流：绿水。
龙战地：指古战场。龙战，本谓阴阳二气交战。后遂以喻群雄争夺天下。
飕飕（sōu sōu）：形容风声。
霸业：指称霸诸侯或维持霸权的大业。
跃马横戈（gē）：谓手持武器，纵马驰骋。指在沙场作战。
韶（sháo）华：美好的年华。
封侯：封拜侯爵，泛指显赫功名。
废丘：荒废的土丘。