该词的开篇就从越州的山水落笔，先选取最典型的”秦峰”“耶溪”两个意象，以”苍翠”写其色泽之浓重，以“潇洒”写其种韵之飞动，两相对比，灵气十足。接下来”千辅万壑争流”'句则把视角推向更高远处，描绘了气魄极大的山水图景。“鸳瓦”二句依然是写宏大的远景，不过对象从自然景色转到了人文建筑。这两句选取的景物很有历史的沧桑感，为下文的怀古做好准备。“蓬莱燕阁”一句点明了作者所在的地点，也是刚才诸多景物的观察点。“三休”用了楚王待客章华台的典故，不仅写出蓬莱阁之高峻，而且衬托出它所具有的深远历史积淀。蓬莱阁同时也是越州历史的见证。因此“天际”以下虽仍写蓬莱阁上所见景色，然重心则转入怀古。”泛五湖烟月”以下四句都是融化西施的典故，抒发作者对苍茫历史的感慨。西施本为越州浣纱女，被越王发现送入吴宫，成为吴越斗争的棋子，最终导致吴国被越国所灭。西施作为政治的牺牲品，只有在传说中才与范蠡一起归隐，得到平静的幸福。当年吴越的龙争虎斗，到秦观之时都已如梦般遥远，只有那长满荒草的姑苏台，幽冷的苎萝山，依然让人记起这段历史，令人感怀、伤情。

下片脱离了眼前实景的捕写，进入对与越州有关的众多先贤的回忆。其重心则是抒发作者对岁月流逝的惋惜和对隐居生活的向往。首句”何人览古凝眸”凭空发问，是下片全部感情的起点。作者站在蓬莱阁上“览古凝眸”，用一个”怅”字引出下面感慨的内容：“朱颜易失，翠被难留”是叹息年华老去、容颜衰败，一切所谓的富贵荣华，都像烟云一样在历史的洪流中消散；唯有“梅市旧书，兰亭古墨”这些由品德高尚之士留下的遗迹，还”依稀风韵生秋”，依然被人们所记忆，所怀念。这两个对比虽然只是铺排典故，但字里行间流露出作者的感慨与内心取舍。词人站在蓬莱阁上极目远眺，怀古思今，明白了一切功名富贵、形体容貌都是外在的虚无，唯有高尚的品德、杰出的著作，才能被后人怀念。“狂客鉴湖头”一句又借用贺知章的典故表明了作者的心迹，既不羡慕当时的荣华富贵，也不羡慕“梅市”“兰亭”的身后虚名，而是希望能够像四明狂客贺知章那样，隐居在“百年台沼”中“终日夷犹”，“金龟换酒”与一知己“相与醉沧洲”。

这虽是秦观临宴佐欢的作品，但却写得非常深沉。词中描绘了大量的自然景物与人文景观，使用了大量的越州典故，初看之下让人眼花缭乱，但细细品来却贴切工整，蕴涵幽深。

秦峰苍翠，耶溪潇洒，千岩万壑争流。鸳瓦雉城，谯门画戟，蓬莱燕阁三休。天际识归舟，泛五湖烟月，西子同游。茂草台荒，苎萝村冷起闲愁。

秦望山青绿秀丽，若耶溪清凉幽雅，在千岩万壑中争相流淌。女墙是用鸳鸯瓦盖成的，城墙上列有手执画戟的士兵，而蓬莱则势如飞燕，高达“三休”。看到那远在天际的一叶扁舟，使我想起了同范蠡浪迹太湖的西施，当年的姑苏台已荒芜不堪，西施的故里苎萝村也已今非昔比，我也因此有了些许寂寞惆怅的感觉。

何人览古凝眸。怅朱颜易失，翠被难留。梅市旧书，兰亭古墨，依稀风韵生秋。狂客鉴湖头，有百年台沼，终日夷犹。最好金龟换酒，相与醉沧州。

谁人看史书看得伤了神，总是感叹青春易失，欢娱难久呢？我能不能像梅福、王羲之一样，留名青史？不过倒不如学那“四明狂客”贺知章，不为名利所累，在镜湖旁从容自得，逍遥其中，最好再把那富贵功禄都换成美酒，在这块远离尘世的水滨地尽情享乐。

秦峰：即秦望山，在会稽。

耶溪：即若耶溪，在会稽。溪旁有浣纱石，相传西施尝浣纱于此。

鸳瓦雉城：鸳瓦，即鸳鸯瓦，喻瓦之成对者。雉城，指城上齿状小墙，又名雉堞、女墙。

谯门画戟：谯门，楼下城门。画戟，戟上施有彩画者。

蓬莱燕阁三休：蓬莱燕阁，即蓬莱阁，系游宴之所。燕，通“宴”。三休，形容蓬莱阁之高。

五湖：即太湖。

茂草台荒：当初吴王夫差为西施所筑的姑苏台今已杂草丛生，一片荒芜。姑苏台旧址在今江苏苏州西南。

苎萝村：西施故里，在今浙江诸暨苎萝山下。

朱颜：红润之颜，指青春时。

翠被：原意是以翠羽饰被，这里比喻华贵的衣饰。

梅市旧书：梅市，地名。

狂客鉴湖头：狂客，唐代诗人贺知章自号“四明狂客”，晚年退居会稽鉴湖。

夷犹：犹豫，此处意为从容自得。

金龟换酒：典出《本事诗》。唐代官员的一种佩饰。